深圳又要跑出一个明星IPO

时间： 2024-01-24 03:19     浏览量：511

又一个“增收不增利”的典型。

健康医疗领域的IPO通常活跃于港交所。我也看到一组数据，2023年其实有28家向香港交易所递交上市招股说明书但仍未上市的医疗企业，可以说是2023年赴港IPO数量最多的一个行业之一了。这个行业没有硬科技行业的瞩目与追逐，也没有C端企业的关注度，似乎是最没有“噱头”的一个行业。它们就像班级里的那种吃苦听话型的好学生，没有过高天赋也没有突然逆袭成为黑马的故事，它们交出的成绩也不够亮眼，无一不是陷入增收不增利的怪圈中，然后埋头苦干、找寻盈利的钥匙。虽然数字不够性感，但同样是创投视野里一个不可或缺的一部分，它们付出的汗水与创造的价值也值得大家的关注与思考。我今天要讲的主角就是这28个努力的“学生”中的一个，叫健康160。2022年，它是中国最大数字医疗健康服务平台。截至2023年6月30日，健康160的战绩是：连接超过3万家医疗健康机构、72万名医护人员，活跃用户为300万。不久前，健康160向港交所二次递交招股书。支撑其9轮融资的投资方包括：亚商资本、华欧创投基金、啟赋资本、基石资本、光信资本、三泽创投、中航信托、光谷医院、立桐投资、盈诚信资本等。70后大学教师做数字医疗，融了9轮还是从源头开始说起。健康160的创始人、董事长兼CEO罗宁政出生于1973年，从国防科技大学毕业后曾任职过桂林工学院的老师。老师之后，罗宁政还有一段经历是在深圳市中西医结合医院担任信息科主任有13年之久，主要帮助医院做院内软件的研发、开发。公立医院里的那一套流程大家多少都知悉，老百姓办点事全靠窗口排队。早期给医院内部提供IT系统的公司很多(叫做医院信息化管理系统，简称HRS），但没有独立于HRS之外的病人服务系统。虽然有挂号系统但没有支付、随访等服务性系统，完善性和应用深度不够。2005年，互联网热潮袭来，罗宁政便从医院辞职，与伙伴王明共同在深圳成立健康160的前身深圳宁远科技，围绕诊前、诊中、诊后，为医院提供SaaS系统解决方案。其早期主要的功能是挂号、排单、号的管理等，后面增加了支付、报告单推送，最后形成了一套完整的产品体系。罗宁政思考的商业模式属于B2B2C：通过SaaS系统吸引医院加入，医院通过释放号源提供挂号、支付服务吸引一些患者，再通过患者吸引医生的加入，从而形成一个连接医院、患者和医生的平台。罗宁政选择这个方向在于，医疗类的SaaS系统复杂、专业度高，其实能够更好地构筑其竞争壁垒，这也是其优势所在。相当于要在一片贫瘠的土壤上要浇灌出花朵，培养传统的医院端、患者端、医生端三方的使用习惯和付费意识，这条路确实不好走。以下是健康160谋发展中所开启的一系列业务：成立至2010年之前，深圳宁达一直致力于做最大的预约挂号平台，可以说是其流量的“原始积累”。2010年后，公司开始切入数字医疗业务，开始做广告营销。2016年底企业内部战略大升级，公司收购了“一六零医药”涉及医药零售商业，将业务从原有就医服务上，全面扩展至大健康领域。2018年又正式对外推出“健康商城”板块，接入了体检、口腔、医美等消费级专科服务。也是在2018年，深圳宁达收购深圳瑞文泰药业涉及医药批发行业，并将其整合进医药板块组成了现在“健康160”的零售与批发业务，具备超万个SKU药品储备。2020年，发力医生品牌影响力。2022年，疫情推进了线上医院的共识，正式推出了160云医院SaaS解决方案，以“互联网+医院+医生”打造的全新云平台模式。这个模式是以会员费、服务费的形式替换之前免费服务。健康160花5年时间完成流量积累，此后一直在探索盈利，要完成医院、医生、患者三方的商业闭环。虽然建设平台容易，但这三方的需求都不太一样。用罗宁政的话说，大医院它不缺病人，可能关注的是运营效率的提升；而小型医疗机构关注的是如何形成品牌，获客；医生关注的是能不能自由执业，管理自己的患者。开疆拓土的资金除了自身造血之外，也经历过9次融资：啟赋资本投了天使轮500万，接着又和阿普瑞投资投了A轮2500万，基石资本和光信资本投了1.3亿B轮，随后如尔股权也加入进来。2015年，健康160在新三板挂牌并进行了两次定增融了7850万，由远致投资、盈信国富、啟赋资本、亚商资本出资、嘉富诚出资。2018年，为谋求港股上市选择在新三板终止挂牌。此后又融了两轮，中航信托、光谷医院、立桐投资、盈诚信资本参与其中。数字医疗，逃不过卖药看看健康160真刀真枪的账面成绩如何。招股书显示，2020年、2021年和2022年，健康160实现营收2.79亿元、4.23亿元和5.25亿元；营收持续增长是事实。但亏损总额也在不断扩大，同期亏损为2987.6万元、1.52亿元和1.2亿元。此外，2023年上半年，健康160实现营收2.69亿元，全面亏损总额为2477.6万元。又一个“增收不增利”的典型。招股书也有解释，亏损是“由于我们正处于开发服务及产品、扩大医疗资源以及增加平台流量的过程中产生了大量的成本及费用”。而且在公司的努力开源节流中，公司已经在缩小亏损了。细看的话，健康160的营收主要来源于两个部分：数字化医疗健康解决方案（即销售软件给客户做广告营销）和通过零售及批发渠道销售医疗健康用品(销售医疗用品)。有意思的是，公司七成收入都是靠卖药，成为被外界质疑商业模式的主因。据招股书，后者于2020年—2022年的贡献营收分别为1.55亿元、2.64亿元和3.85亿元，占总营收的55.56%、62.17%和73.33%。前者的同期贡献营收分别为1.24亿元、1.59亿元和1.4亿元，分别占总营收的44%、37.58%和26.67%。2023年上半年为8310万元，占总营收的30.85%。而且卖药的毛利率却远低于数字医疗健康解决方案。2020年—2023年上半年，医药健康用品销售的毛利率分别为7.9%、4%、4.1%和2.1%，数字医疗健康解决方案的毛利率则分别为73.1%、76.6%、72.8%和75.4%。发现一件有意思的是，开头讲的28家中冲击IPO的数字医疗公司中，无论业务模型是否一致，不少都是靠卖药赚钱。比如营收规模最大的圆心科技，主营业务主要是卖药、在线问诊和保险。卖药一项占其全部收入的90%以上。但也是因为卖药的毛利率低，直接导致公司的整体毛利始终没有高于10%。2022年7月在港交所上市的智云健康，是慢病管理第一股，也被媒体指出披着健康管理的外衣卖药，净亏损金额一直在增长。另一家中国最大的线上慢病管理平台方舟云康，近60%的收入也是来自于线上零售药店服务。它的毛病也是同样的。看来，数字医疗行业尽管呈现多元化方向发展，但终究还是逃不过卖药。如此看来，包括健康160在内的这些数字医疗企业作为平台公司，未来也不可避免地会与大型互联网公司形成正面竞争，如果最后没有突破靠“卖药”作为主营收的话，商业竞争力自然会有所欠缺。投入大回报小的挑战数字医疗，注定是块难啃的骨头。医疗行业不规范，很多机构是国营，市场化的属性不强，内部管理也十分复杂。医疗行业的复杂性也使得医疗机构的SaaS系统特别复杂，投入大、产出小、回报小、回报慢，行业发展也特别慢。这个行业难以冒头就是根植在这样的土壤之中。实际上在2018年，行业就经历过倒闭潮。尽管对于数字医疗企业来说这一年非常关键，不仅互联网医疗健康模式得到了认可，而且针对互联网医院也有明晰的定义。但腾爱医生、青苹果健康等盈利模式不清晰的互联网医疗企业也开始黯然离场，资本也逐渐在退潮。进入下半场的玩家显然已进入赛跑的白热化阶段，笼罩在盈利困局的数字医疗企业都急需上市获得更灵活的资金，这也是这两年数字医疗企业扎堆上市的诉求。上市之前，“卖药”虽然称不上是高壁垒业务，但却成为了让一众企业活下去的大动脉。这些数字医疗企业尽管在数字上还不够性感，但同样是创投视野里一个不可或缺的一部分，是不同行业土壤造就的创业姿态。经过二十年来互联网使用习惯的培养，以及疫情对线上经济的推动，包括健康160在内的这些企业其实一直努力在数字医疗领域耕耘，开疆扩土。这个意义不仅仅是商业价值上的，确实也为社会、为百姓创造了价值，倒逼了医疗系统的革新。就如健康160招股书所言，其促进了分级诊疗制度的发展，改善了医患关系，优化了公共卫生支出的使用，让老百姓看病就医更加便捷。

关键词 : 深圳市 新浪科技公众号

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